春节前“红包行情”动力仍在，板块扩散但勿追涨；中期底部待夯实。我们在1月21日报告中提出“前期乐观者的预期逐步出清，巨震之后A股底部特征正在接近”，1月23日我们判断修复性的行情将出现。本周沪指在触及2724点后快速反弹，尤以在全面降准、证监会提出“建设以投资者为本的资本市场”、国资委提出“将市值管理纳入央企业绩考核”以及住建部“充分赋予城市房地产调控自主权”，配合重要力量借道重要宽基ETF入市，春节前“红包行情”正在出现。政策密集出台对市场预期的提振是脉冲式的，新形成的乐观预期和市场水温不会骤降，我们预计：1）指数大幅反弹之后，节前看短做短，指数分歧上升震荡为主勿追高，红包行情进入板块扩散。2）中期角度增长预期缺乏上修动力和交易结构待出清，底部待夯实。

　　行业比较：高分红的行情未结束但波动会加大，春节前“红包行情”扩散关注低估值成长反弹。蓝筹股机会在低风险特征的高股息/稳定现金流板块，行情未结束但央企“市值管理”举措放大板块预期波动，部分股价大涨后分歧上升波动会加大。三条主线：1）春节前，央企“市值管理”逻辑有望向央企科技扩散，且年初以来部分大盘成长股股价出现“抗跌”特点：新能源/电子/汽车/医药；2）中期角度，降低组合波动依然重要，低估值+高股息：运营商/高速公路/国有行/资源品（石化/煤炭等）。3）低估值+稳定现金流：燃气/电力/水务/固废/港口。

　　投资主题推荐：央企市值管理/产能出海/低空经济/车网互动（V2G）。1）央企市值管理：考核机制调整有望催化央国企提升内在价值和回购分红水平。看好盈利稳健+低分红率和创新引领+安全保障型央国企。2）产能出海：结构性产能过剩需求不足背景下，看好战略性出海的油服装备/五金工具和新消费趋势下的跨境电商。3）低空经济：看好低空飞行器制造/核心零部件/飞行服务公司。4）车网互动（V2G）：看好光储充放一体化相关的储配充电设备和智慧能源管理。

　　风险提示：海外高利率持续时间超预期，全球地缘政治的不确定性。